9月24日，梅卡曼德交出上市后的第一份中期账本，距离它9月1日挂牌仅过了23天。这份热度的来源，一是火热的IPO本身，公开发售获得3835倍认购，引来25.25万份申请，一手中签率3%；另一个来源是创始人邵天兰在上市后连续的仗义掀桌式发言，给具身智能行业当头下了一剂降火的猛药。梅卡曼德2024年的自我定位还是AI加工业机器人，2025年8月给市场讲的故事变成了具身智能眼脑手第一股。但撑起梅卡曼德收入的，仍是他们最早期的业务，具身智能的眼。招股书显示，2025年公司93%的收入来自智能机器人引导产品，也就是工业场景里的3D相机及相关软件，代表脑与手的Mech-GPT与Mech-Hand合计收入占比不足1.1%。

这批公司的共同轮廓

梅卡曼德并不是孤例。过去21个月里，有14家登上港交所的机器人公司，其中大部分都有着相似轮廓：它们的业务并不直接服务于通用具身智能或是人形机器人，却在这轮浪潮里以具身之名率先吃到了行业红利。卧安机器人旗号是AI具身家庭机器人第一股，技术叙事是一脑多形的技术体系，但实际支撑它收入的是门锁、窗帘这类家用执行机器人。凯乐士旗号是全栈式智能场内物流机器人第一股，实际业务是仓库内的物流自动化。仙工旗号是机器人大脑第一股，招股书里把机器人大脑直接对应到机器人控制器。把控制器叫作机器人的大脑，是工业自动化里的常见叫法，而这轮浪潮里被反复提及的具身大脑，更多指负责理解与决策的模型层。

认购倍数和股价走势

这些公司的认购倍数，是港股多年未见的量级。翼菲科技的公开发售获14855倍认购、冻结资金约5643亿港元，把港股新股的超购纪录刷新到近1.5万倍。乐动6708倍、仙工5935倍、云迹5657倍、华沿5059倍、来福4572倍，梅卡曼德的3835倍在这批公司里也只排到第七。定价端同样不低，这些公司上市时大多尚未盈利，市场定价参照市销率：梅卡曼德超30倍、仙工智能约24倍、翼菲科技约17倍。热度背后，这些公司IPO之后的股价走势也呈现了相似的曲线。截至9月23日，较发行价跌幅最深的是极智嘉53.3%，其后是来福46.1%、华沿42.0%、卧安39.0%、仙工32.8%、梅卡曼德21.3%。仍高于发行价的只有5家，越疆和云迹较各自高点也都已回撤超过七成。

当具身智能的信用被透支

当稀缺的称号变成批量供应的标配，含金量便开始流失。这个过程，在自动驾驶行业曾经完整地发生过一遍。从激光雷达到Robotaxi，两年间涌出过十几家第一股，而当第一波公司的热度退潮之后，标签集体贬值。知行科技顶着港股自动驾驶第一股上市，到2026年6月，股价较历史高点跌去超过96%。围绕具身智能的情绪也在同一段时间里转冷。一位投过估值百亿具身独角兽的投资人表示，从内部投决结果来看，已经基本停止投资具身智能公司了。有FA也表示，几个月前就不再签新的具身项目了。多位投资人判断，具身智能赛道真正的融资压力，可能要到11月之后才会集中显现。当第一股不再稀缺，具身在资本市场上的信用也被提前支取了一部分，后来者将面临的，是一个更加严苛的市场环境。