时间比钱更紧迫。

8月28日，优必选发布2026年中期业绩。十天前，宇树科技完成科创板上市，同步披露了上半年财务数据。

这不仅是一个巧合的时间节点。宇树带着盈利登陆A股，市值一度突破4000亿元。而在此之前，优必选一直是资本市场衡量人形机器人赛道的唯一标的。当第二家公司上市并率先盈利，市场开始把两家放在同一个维度里对比。

优必选的这份半年报，正是在这样的压力与审视下面世。

两家公司营收首次来到同一量级，优必选12.69亿元，宇树11.52亿元，相差不足1.2亿元。但利润表走向截然相反，优必选净亏损3.39亿元，宇树归母净利润2.74亿元。

营收追平了，利润差距却在拉大，这背后是两条不同商业化路径的阶段性差异。

优必选押注工业场景，走全栈自研的重投入路线；宇树的人形机器人收入中科研教育是主要下游，在业务布局和人员规模上相对更聚焦、更轻量化。

两条路各有代价，也有各自要过的关卡。

 

 

01. 

921台机器人进了工厂，但规模化部署还需要时间

人形机器人业务是优必选本轮增长的核心引擎。上半年其全尺寸机型卖了921台，收入5.9亿元，同比增长1445%，占总营收比重从6.1%跃升至46.5%。均价约64万元。客户包括空客、比亚迪、吉利、富士康等头部制造企业。这是工业场景的真实采购，机器人已经在产线上从事搬运、上下料、分拣、拆码垛。

但在8月30日晚，优必选召开关于上半年的业绩电话会议。会议上透露，核心客户的单点部署目前仍是几十台级别。工业客户对设备稳定性、投资回报周期有硬性要求，验证周期较长。从几十台到几百台，中间还有多个环节。

 

宇树的路径则不同。招股书显示，2025年前三季度，其5.95亿元人形机器人收入中，73.6%来自高校和科研机构，工业场景仅占9%。优必选的客户是企业，工业场景验证周期长，但客户粘性更强；宇树的客户是研究机构，科研教育采购决策快，但经费来源存在周期性波动。

需要留意的是，人形机器人业务之外，优必选传统业务正在收缩。财报显示，其他智能机器人产品及解决方案收入2.46亿元，同比下降18.8%，其中教育领域约0.97亿元、物流行业1.37亿元；若按场景口径汇总，教育场景总收入约1.22亿元，同比下降49.1%。4月并表的锋龙股份贡献了1.39亿元，剔除后原有业务收入约11.30亿元。

优必选当下的增长引擎，几乎全部系于人形机器人一条线。

02.

66.8%的毛利率，是用重投入换来的

优必选上半年整体毛利率从35%提升至44.7%，拉动的主力是全尺寸人形机器人，这一业务毛利率66.8%，同比提升19.5%。优必选创始人、董事长周剑在电话会上进一步透露，Walker S2的毛利率已超过70%。

高毛利来自两个方向：自研核心零部件占比提升，以及销量增长带来的规模化采购效应。

 

但高毛利的背面是重投入。优必选有1103名研发人员，上半年研发开支3.03亿元，同比增长38.9%。而宇树研发团队则相对精简，仅184名研发人员。

优必选的逻辑，是把资源砸进研发和供应链，做高毛利率，等规模上来之后利润自然释放，代价是持续的亏损和现金消耗。上半年优必选每1块钱收入亏不到3毛，去年同期是7毛，趋势在改善，但距离整体盈利还有距离。

宇树的逻辑则不同。他们选择先靠科研教育这个现金流相对稳定的市场活下来、赚到钱，再回过头来补研发、拓场景，代价是工业场景的入场时间可能更晚。

两家公司的费用走向也印证了这种差异。优必选整体期间费用率在下降，靠收入扩张摊薄成本；宇树扣非后净利润同比下降19.34%，表明费用增速快于收入增速，盈利之后在主动加码投入。

两种路径的本质区别在于，优必选用亏损换未来的壁垒，宇树用当下的利润换未来的增长空间。前者的风险是现金流能否撑到壁垒兑现，后者的风险是入场晚了还能不能追上。

03.

1.34万台预售只交2000台，时间比钱更紧迫

U1系列全渠道预售1.34万台，但周剑在电话会上透露，今年实际可交付量只有1500至2000台。

周剑坦言，交付推迟“是之前没有太多预期到的”，柳州生产基地因自然因素投产推迟了两三个月，公司正在深圳紧急布局产能补位。这也是从“小批量交付”向“规模化量产”过渡的典型瓶颈。

 

优必选全年营收目标35亿至40亿元，上半年完成12.69亿元，下半年需完成22亿至27亿元。周剑强调，根据公司2024、2025年收入数据，下半年的交付比例都高于上半年，去年上下半年交付、确认收入比例约为3比7。虽然柳州基地投产推迟至9月中下旬，但对公司全年营收目标“仍然充满信心”。

现金储备方面，账上资金从去年底的48.88亿元降至23.26亿元，半年减少25.62亿元。其中16.65亿元用于收购锋龙股份股权，剔除后现金净消耗约9亿元。以当前消耗速度，剩余23亿元可支撑约一年半，到2027年中前后。但这是静态估算，如果产能推迟导致收入确认延后，消耗会加速。

重模式的代价在这里集中体现，钱在烧，产能还没上来。工厂晚一天量产，Q4盈利的时间窗口就少一天。时间比钱更紧迫。

04.

Q4，首次明确盈利时间表

电话会上，优必选CFO张钜给出了上市以来首次明确的盈利时间表：争取2026年第四季度实现单季度经调整EBITDA转正，维持2027年第四季度单季度盈亏平衡的预期不变。这是优必选上市两年多以来，第一次给盈利预期标上具体日期。

但“经调整EBITDA转正”不等于净利润转正。该口径剔除了股份支付、信用减值、资产减值等项目。即便Q4实现，股份支付和减值损失仍将计入利润表，优必选距离会计准则意义上的盈利，至少还有一年以上的路。

宇树的账面盈利同样需要拆分。上半年归母净利润2.74亿元，较去年同期大幅反弹，但主要原因是去年同期确认了3.49亿元股份支付费用不再发生。扣非后净利润2.44亿元，同比下降19.34%。两家公司距离依靠主营业务实现可持续盈利，都还有路要走。

对优必选而言，Q4的经调整EBITDA能否转正，是检验重模式是否跑通的第一个信号。接下来还有四个月的时间可以验证。