近期，埃斯顿公布今年前三季度业绩，2024年1-9月，埃斯顿实现营收约33.67亿元，同比增加4.38%，第三季度营收约11.98亿元，同比增长21.66%，其中工业机器人及智能制造系统销售收入同比增长19.33%，自动化核心部件及运动控制系统销售收入同比增长30.57%，增速回升明显。

按照MIR睿工业数据， 24H1随着高端装备自主可控的要求日益提升，国产品牌和外资品牌工业机器人增速分别为+21.3%/-7.4%，国产机器人份额达到50.1%，2024年1-9月，埃斯顿工业机器人市场出货量高于行业市场增速，位列中国工业机器人市场出货量排名第二，国产品牌出货量第一，凸显龙头韧性，未来份额有望进一步提升，长期向好趋势不改。

▍逆势企稳增长显韧性

当前我国工业机器人行业处于激烈竞争卡位阶段，今年上半年机器人行业需求下滑，投资放缓及市场竞争加剧。分行业来看，2024Q3电子制造、汽车零部件、金属制品、汽车整车、食品饮料、锂电池、光伏为下游领域中销量占比最高的七个行业，分别占比19.3%、18.5%、12.7%、8.0%、7.0%、6.9%、5.3%。其中，家电、电子制造、半导体行业出货量增速超过20%，其次汽车电子、金属制品、食品饮料、汽车零部件等行业出货量增速10%～20%。同时，汽车整车、锂电池、光伏行业出货量分别下降9.0%、28.0%、51.0%，投资规模大幅下滑。   

埃斯顿上半年由于光伏等重点押注行业需求下滑，投资放缓及市场竞争加剧问题，为保持市场份额提升，在参与市场竞争中对大客户让出部分利润，同时由于埃斯顿在年初扩大了人力资源的配置和储备，导致人员费用支出较上年同期有较大增长，折旧摊销等固定成本费用增加，整体由于收入增长不及预期，费用率上升，从而对净利润影响较大。三季度依然延续了这种下滑的态势，2024年1-9月，埃斯顿归母净利润为-6669.98万元，同比下降147.55%；第三季度归母净利润671.62万元，同比下降84.33%。

但埃斯顿经过多年发展，不断积累行业大客户和行业应用案例，结合特定的行业应用建立大客户服务团队，为客户创造价值的同时也取得了市场份额的快速提升，积累丰富的产品推广和项目管理经验，能发现三季度的变化在于，埃斯顿已经将复制相关经验到行业的其他客户，不断提升市场的渗透率，充分利用国产替代的机遇，依靠产品性能的不断提升与更有效的服务能力，抢占更多国际品牌的客户市场，目前在手订单充足，现金流情况已经持续好转，新领域拓展顺利。   

这是由于因为面对大环境的下滑困境，埃斯顿在下半年的做法是坚持长期主义，构建长期发展核心竞争力。一方面是继续保持了高研发投入，在全球研发体系、销售网络、生产能力及人才储备等方面投入较大。另一方面是做大蛋糕，试图通过加大业务拓展力度，进入更多行业领域，并推动一些经营上的转变和变革，提升敏捷经营管理，努力实现下半年乃至全年业务同比增长，通过降本增效及强化预算费用管理提升公司的盈利能力。

从三季度表现来看，埃斯顿虽然新签订单同比下滑，盈利能力依然有所下降，但市场开拓和费控能力不断提升。2024年1-9月，埃斯顿毛利率为29.67%，同比下降3.45个百分点。第三季度毛利率为30.27%，同比下降2.91个百分点，较第二季度环比上升3.77个百分点。

同时，埃斯顿正结合在大客户战略方面积累的项目经验进行复制，从单品销售往解决方案转型，针对客户场景和工艺进行定制化开发产品组合，降低可替代性，打造竞争力强、切实解决客户问题的综合解决方案能力，从而开始渗透到行业的中小型客户中，三季度订单增量集中在汽车及汽车零部件、电子行业、金属加工及其他通用行业等领域。   

▍多元化布局潜力大

在产品层面，第三季度埃斯顿积极加大了新产品的开发，增强产品竞争力。不仅研发重点包括开发符合国际市场的高标准产品；全面向整体解决方案转型，还结合相关应用场景，围绕大模型、机器视觉、数字孪生等前沿技术，布局机器人+人工智能领域，实现新兴技术交叉融合。

由于底层技术与人形机器人的开发有相通性，埃斯顿参股了南京埃斯顿酷卓科技有限公司，其业务包含了人形机器人的部件及算法的研发，未来基于多场景交错互补模式，酷卓的产品研发可以进一步丰富公司的产品组合及技术布局，有利于加深埃斯顿与酷卓在高柔性智能化机器人及具身智能等相关领域的业务合作。目前已经推出大负载协作机器人、复合机器人、人形机器人等新产品，布局更广阔的市场。

焊接机器人是埃斯顿正大力布局的产品方向，凭借Cloos在中厚板焊接市场世界领先的焊接机器人和自动化焊接技术，并通过吸纳Cloos先进焊接工艺和应用积淀，埃斯顿尝试在焊接机器人领域全面拓展产品类型，定制化适合中国市场的机器人焊接解决方案，不断提升产品应用性和综合竞争力。其中，多功能焊接工作站搭载基于精密工况自主优化的智能控制系统，引入高效的Tandem双丝铝焊技术，巧妙结合两种电弧工艺，形成互补效应，实现了300cm/min的业界领先焊接速度，在铝焊领域展现其创新能力。   

据悉，埃斯顿在薄板、中厚板、超厚板材、异性金属、特种金属焊接领域均有成熟且广泛的应用，MoTion超薄板焊接工艺的焊接速度达到了450cm/min，远超业界普遍采用的单丝焊平均速度范畴，尤其适用于薄板焊接和间隙及公差有变化的工件，特别适用于增材制造（Additive Manufacturing，俗称3D打印）。同时，埃斯顿还通过充分发挥公司全产业链本土制造优势，助力Cloos在高端焊接市场保持领先地位，持续拓展在工程机械、钢结构、船舶、新能源汽车等高端领域的智能制造应用。

受益于自动化及工业机器人的不断发展，智能焊接机器人在钢结构及船舶行业已经初步得到应用，全球新兴行业如船舶、钢结构等需求目前已经呈现增长态势。船舶行业焊接需求复杂，自动化程度较低，非标智能焊接需求广阔，埃斯顿2024今年来积极布局船舶行业，通过对船舶行业开发定制化产品，为未来大批量应用打下基础。

在钢结构方面，埃斯顿产品也已经在钢结构头部客户得到应用，通过开发更多工艺场景，不断提升钢结构行业的渗透率，未来有望还用于新能源汽车、电动车、物流仓储、钢制家具、健身器材等多个行业。此外，埃斯顿也在加大对轻量化机器人的开发及市场力度，期望借助于电子产品行业的复苏实现在细分行业市场的高速增长。   

三季度埃斯顿还通过优化供应链、提升原材料国产替代等降本增效措施，试图逐步改善毛利率水平。在自动化核心部件及运动控制系统、工业机器人到机器人工作站的智能制造系统的全产业链，埃斯顿加快关键零部件自研自产目前已形成了自己的核心竞争优势，三季度又通过优化供应链、引入更多的国产供应商品牌，提升原材料国产替代、实施制造精益管理等降本增效措施，未来将逐步改善毛利率水平。

可以预见，头部企业凭借完善的供应链及优异的管理能力将依然获得更高的市场份额，行业逐渐向头部集中，埃斯顿的盈利能力会很快修复。2023年1月《“机器人+”应用行动实施方案》提出到2025年制造业机器人密度较2020年实现翻番，在国内人口基数不变的情况下工业机器人销量仍有翻倍空间，埃斯顿作为国产工业机器人龙头深度受益机器替人及国产化趋势，长期发展可期。

▍全球化驱动更远未来

除了稳定扩大国内市场占有率，埃斯顿还坚持国际化发展战略，通过国内国外子公司的协同发展，提供全球化服务、研发和产品交付来打造全球化的核心竞争力。未来计划重点拓展海外市场，建立海外市场的应用标杆案例，以实现国内国外市场的联动发展。   

海外市场方面，埃斯顿已经基于全球化的业务布局，持续加大了对欧洲、美洲、中东、东南亚等市场的开拓，包括助力中国企业出海，通过海外大客户经验进行产品迭代，拉动国际化高标准产品的研发落地，启动海外生产制造基地建设，助力埃斯顿品牌出海。不仅如此，埃斯顿还通过拥有的CE、UL、高标准功能安全等符合国际标准的安全认证，在设计、制造和运营等各环节打造国际化标准体系，提升产品和服务的国际竞争力。

目前，除了Cloos等海外子公司的海外产品销售外，埃斯顿内部据悉已经组建了国际化团队，加大出口业务的布局，并与海外子公司合作研发符合国际市场标准的产品，进一步扩充产品序列，未来海外市场有望能够成为埃斯顿新的业务增长点。此外，随着国内宏观经济向好、产业升级及设备更新等国家政策的支持，国内市场竞争格局重塑，行业加速洗牌，工业机器人行业将会进入一个稳定发展阶段，国产头部机器人厂商发展势头有望持续。

根据国家统计局数据，2024前三季度我国工业机器人产量为41.6万套，同比增长11.5%。根据睿工业数据，2024前三季度工业机器人销量为21.6万台，同比增长4.5%，2024Q3销量为7.5万台，同比增长3.4%，环比增长4.6%，2024年三季度工业机器人产销量微增，市场需求弱复苏，企业正积极扩产增强未来市场竞争力，而2024年埃斯顿的工业机器人出货量目标是30000台，上半年已经出货约13000台，市场占有率将持续提升。   

展望未来，设备制造业领域，强者恒强，行业会逐步进入一个优胜劣汰的发展过程。目前工业机器人行业伴随新能源汽车、3C电子行业复苏正重新回归增长周期，且纺织、包装、家电等通用行业仍然处于复苏成长阶段。埃斯顿作为具备产品、规模和成本优势的工业机器人龙头，在马太效应下，叠加设备更新、以旧换新政策引导，企业竞争力将进一步强化，国产替代有望快速突破。虽然埃斯顿受短期市场波动毛利承压，但目前在手订单充足，三季度订单表现好于去年同期，受益海外市场拓展以及国内各行业的自动化率持续提升中，长期趋势持续向好，四季度以及未来大行情值得看好。