上海电气集团股份有限公司（以下简称“上海电气”）10月18日晚间公告，公司全资子公司上海电气自动化集团有限公司（简称“自动化集团”）拟以现金方式，从公司控股股东上海电气控股集团有限公司（简称“电气控股”）处收购电气控股持有的上海宁笙实业有限公司（简称“宁笙实业”）100%股权，交易价格达30.82亿元。

宁笙实业的核心资产为上海发那科机器人有限公司（简称“上海发那科”）。上海电气表示，公司将与上海发那科进行市场和技术方面的协同，协同开发新一代智能机器人，增强公司在智能制造领域的市场竞争力。   

公告显示，截至2024年6月30日，上海发那科机器人公司50%股权对应的净资产为258563.57万元，占宁笙实业净资产的比例为83.7%；2024年1-6月，宁笙实业持有上海发那科机器人公司50%股权的投资收益为17845.77万元，占宁笙实业净利润的比例为109.4%。

此次上海电气收购发那科机器人相关股权的价格并不算高，且采用的是资产基础法。交易价格方面，以2024年6月30日为评估基准日，宁笙实业100%股权的评估值为约32.82亿元。经各方协商，扣除10月15日宁笙实业审议通过拟向股东分红的2亿元，交易价格约30.82亿元，增值率为6.20%。其中，评估增值主要来自发那科机器人的专利、软件著作权等资产的评估增值。   

不少业内人士认为，机器人资产正处于“风口”期，高估值屡见不鲜。不少机器人概念股市盈率超过百倍pe，一些在产业链中有一定影响力的大公司，市盈率也超过30倍。相比之下，此次交易6.2%的增值率显得十分“平价”。仅以此对比，上海电气此次收购上海发那科部分股权可谓“便宜”。

▍上海发那科是谁？

与坊间传闻不同，上海发那科与日本发那科是两码事。

日本发那科创立于1972年，在工业机器人领域占据举足轻重的地位，其与ABB、库卡、安川并称为全球“工业机器人四大家族”。截至去年8月，该公司已累计交付100万台工业机器人，刷新了工业机器人单一品牌交付量纪录。

日本发那科公司在全世界建立了282个服务网点，在106个国家和地区有子公司提供技术支持。上海发那科是其中营收规模居前的一个子公司。   

1997年，为了进入中国市场，与上海电气合资双方各占50%的股份组建了上海发那科，成为最早进入中国市场的国外工业机器人企业之一。上海发那科由中国人管理，日方也有人任职，类似汽车公司与国内公司合资。我们熟知的上海大众、上海通用等都是这种模式。

由于进入中国市场较早，发那科抢占大量的市场份额，这也为他后来占据机器人行业市场份额打下了基础。上海发那科不进行机器人生产，机器人依然从日本原装进口，上海发那科主要进行机器人贸易、安装和保养维护，另外提供成套解决方案。

2021年8月，为进一步加快产业结构调整，并为日常经营补充必要的流动资金，上海电气决定将其当时持有的电气国贸80.59%的股权，转让给电气控股，转让价格为19.57亿元。2022年9月，电气国贸将所持发那科机器人50%股权无偿划转至宁笙实业，让宁笙实业成为上海发那科工业机器人相关业务的持股管理平台。

上海发那科作为第一家在中国成立的外资品牌机器人企业，得到了上海市重点扶持，作为国内工业智能制造的头部企业，知名工厂自动化解决方案提供商，其主要业务包括销售工业机器人及周边产品，享受国内同等企业免税等待遇。

在工业机器人领域，上海发那科提供超260种的机器人系列，‌能够满足工业用户对机器人的各种需求，借助国内渠道，发那科的工业机器人快速应用于一般制造业，排名前三的分别为家电、物流和电子电气行业，正好是中国近年来发展受益最为广泛的三大行业。

2010年，受到政策吸引，日本发那科借助上海发那科实施，在上海机器人产业园建设新工厂（一期、二期），拥有60000平方米的占地面积，用于智能制造解决方案的研发设计、系统集成和售后服务。2021年，日本发那科看到中国恢复后的工业自动化机遇，计划投资260亿日元（约合人民币15.5亿元）在上海市增设工业机器人工厂。这是该公司在中国的最大单笔投资，扩建之后的工厂将于2023年内投产，占地面积合计达到34万平方米，是原来的五倍。   

但机器人的主体还将像原来那样在总公司工厂（位于日本山梨县忍野村）生产，然后出口至中国。上海的工厂则会根据客户的要求，更换机器人的手、感应器或设置程序，以提高订制和改制能力。

2024年，中国已连续11年成为全球最大工业机器人市场，有了上海电气的支持，发那科在中混得的风生水起，上海发那科机器人公司开始迅速成为机器人市场上不容忽视的重磅参与方。十多年间，中国约给日本发那科贡献了21.6%的营业收入。上海发那科机器人还积极拓展全国各地的战略合作伙伴关系，通过设立子公司、服务中心以及培训基地，深化与地方产业的深度融合，持续提高了市场占有率。目前，上海发那科在广州、武汉、重庆设立了全资子公司，并在20余个城市设立分布式服务网点。

2020—2022年，国内工业机器人市场需求激增，上海发那科业绩表现出色，营收、净利逐年递增。进入2023年后，受国产替代政策和国内工业机器人行业竞争加剧影响，上海发那科整体盈利水平同比有所下滑。除此之外，外国法人独资的ABB和同样合资的安川机器人在国内销量也出现下滑。

不过，经上海发那科机器人管理层预测，在可预见的将来，上海发那科机器人经营状况将会缓慢趋于平稳回升，净利润率预计将回到2021年前水平。在这种情况下，收益法评估具有一定的不确定性，而采用资产基础法可以合理地反映被评估单位的股东全部权益价值，也让本次上海电气“买在低点”。

财务数据显示，2022年、2023年及2024年上半年，上海发那科机器人分别实现营业收入75.9亿元、73.9亿元及30.8亿元，实现净利润13.3亿元、10.5亿元及3.6亿元。更早的2020年—2022年是上海发那科机器人业绩大幅增长的阶段，其营收从37.85亿元提升至75.9亿元，净利润从3.3亿元提升至13.3亿元，目前看属于较为优质的机器人资产。

此次交易实施完成后，上海发那科将成为电气自动化间接持股50%股权的合营企业，再一次回到上海电气旗下。

▍上海电气新布局

该交易发生在“并购六条”极大激发市场并购重组热情的大背景下，收购发那科可能也是在为上海电气新一轮转型发展铺路。

9月24日，中国证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》，旨在支持上市公司围绕战略性新兴产业、未来产业等进行并购重组，包括开展基于转型升级等目标的跨行业并购、有助于补链强链和提升关键技术水平的未盈利资产收购，支持上市公司向新质生产力方向转型升级。   

上海电气指出，上海发那科与电气自动化的经营战略高度契合，电气自动化是上海电气直属的以发展自动化、智能化战略性新兴产业为主要内容的核心产业板块。上海电气重点聚焦智能制造、智慧交通、城市数智化三大业务领域，重点面向锂电池、航空、光伏、汽车制造等市场，为客户提供自动化整线解决方案。2023年，电气自动化主营业务收入超100亿元。

上海电气称，该交易围绕公司“服务国家战略，发展新质生产力，实现高质量发展”的发展战略，将进一步推进公司在锂电池、光伏、航空、汽车制造领域自动化装备产业的战略布局。此次交易能够提高电气自动化在智能制造关键领域的集成水平，提高自动化产线整体能力和核心竞争力，也有利于加快促进公司自动化产业的整体发展，增强公司在智能制造领域的市场竞争力等。

在介绍两家公司的协同效应时，上海电气提及，其紧跟机器人产品迭代和具身智能技术革新发展趋势，将积极布局特种机器人和智能机器人产品研制，聚焦特殊应用场景以及柔性制造场景，实现与发那科机器人在传统自动化领域的运动控制及机器人集成应用技术优势充分结合，共同构建双方在自动化领域的独特竞争优势，进一步聚焦高端装备、能源、安防、国防等优势应用领域，协同创新研发新一代智能机器人产品。

同时，上海电气称，自动化集团将在市场开拓、产品研发等方面与发那科机器人实现进一步协同。本次交易通过整合双方优势资源，特别是在锂电池生产、光伏电池片生产和航空自动化装配等关键领域，未来将针对客户需求，共同开展产线工艺、设计等联合攻关。市场协同方面，上海电气预计将新能源、航天航空等新兴领域的客户资源引入发那科机器人的客户网络，发那科机器人也可助力上海电气在消费电子、3C等智能制造领域开展新业务拓展。

这意味着预计该笔收购不仅能够提高自动化集团在智能制造关键领域的集成水平，提高自动化产线整体能力和核心竞争力，也有利于未来加快促进上海电气自动化产业的整体发展，增强公司在智能制造领域的市场竞争力，进一步拓展公司未来发展空间，提高公司盈利能力。

上海电气对此解释称，发那科机器人历年经营状况良好，自2020年以来，得益于新能源汽车行业和光伏等行业的快速发展，国内对高性能的工业机器人需求也随之增加，发那科机器人业务收入和利润水平均得到了提升，未来合作将有更大的进步空间。   

上海电气还特别提到，公司将积极布局特种机器人和智能机器人产品研制，聚焦特殊应用场景以及柔性制造场景，实现与发那科机器人在传统自动化领域的运动控制及机器人集成应用技术优势的充分结合，共同构建双方在自动化领域的独特竞争优势。进一步聚焦高端装备、能源、安防、国防等优势应用领域，协同创新研发新一代智能机器人产品，构筑上海电气在智能机器人赛道的差异化竞争优势。

一定程度上而言，上海电气已经成为机器人领域的“隐形巨头”。上海电气旗下上海集优机械有限公司生产工业机器人高级轴承，在工业机器人领域具备强大的核心竞争力。此外，上海机电股份有限公司还与纳博特斯克合资代理销售和生产工业机器人核心部件——精密减速器。

近日，上海电气旗下上海天安轴承有限公司向客户交付人形机器人“灵巧手”减速器轴承样件。“灵巧手”（仿形手）作为人形机器人的关键末端工具，其内部结构和关节设计需满足灵活性、高承载能力和耐腐蚀性的严苛技术要求。据悉，该产品采用先进的制造工艺和材料，即便在承受复杂多变的运动载荷时，也能始终满足轻量化、紧凑化的设计要求，确保机器人动作的灵活性和准确性。   

不久前，上海电气旗下上海集优还与南京理工大学签署了人形机器人核心零部件合作协议。上海集优将依托南京理工大学在滚动功能部件领域的强大科研实力，结合自身在精密制造与产业化应用方面的丰富经验，共同推动研发与技术创新。

收购上海发那科，无疑将进一步延伸其产业链，完善上海电气在工业机器人领域的布局，获取更大的工业机器人市场发展红利。